你可能还没意识到，你手机里每一次AI对话的背后，正掀起一场疯狂的“退烧”竞赛。 全球AI芯片的散热需求，已经让一家名为维谛技术的公司订单在2025年第四季度同比暴增了252%,这意味着，每确认1美元收入，就有近3美元的新订单在排队。 这场由算力引爆的液冷狂潮，正把四家中国公司推上风口浪尖：川润股份、科士达、宁波精达、申菱环境。 它们手里攥着给AI芯片“降温”的不同钥匙，而订单和财报上的数字，正在无声地讲述着谁更接近风暴的中心。
为什么液冷突然成了香饽饽？ 答案藏在芯片越来越烫的温度里。 英伟达最新的GB300芯片，单颗功耗已经冲到1400瓦，下一代Rubin平台更是瞄准了2300瓦。 这相当于把一个小型电暖器的功率，压缩到一张扑克牌大小的芯片上。 传统的数据中心风扇，就像拿着扇子给火山口降温，早已力不从心。
当单个机柜的功率密度迈向100千瓦时，风冷技术触到了物理天花板。 液体带走热量的能力是空气的3000倍，液冷技术能将数据中心的能耗指标PUE从风冷时代的1.5以上，直接压到1.05到1.15之间，省电超过30%。 更关键的是，中国政策要求到2026年，新建大型数据中心PUE必须低于1.15。 这道硬性红线，让液冷从“可选项”变成了“必选项”。
展开剩余86%市场研究机构TrendForce给出了一个更直观的预测：AI数据中心的液冷渗透率，将从2024年的约14%，猛增到2026年的40%。 全球液冷市场空间在2026年有望达到165亿美元，约合1162亿元人民币。 这是一个正在从百亿级向千亿级跨越的赛道，而维谛技术订单暴增252%的财报，就像一声发令枪，宣告比赛已经进入白热化阶段。
在这场竞赛中，川润股份的身份有些特殊。 它是一家有着30多年历史的高端能源装备与工业服务提供商，老本行是液压、润滑和冷却系统集成。 技术底子让它很早就看到了液冷的机会，并提出了“AI液冷 绿色能源”的整体解决方案概念。
2025年12月，它与西藏移动签署战略合作协议，要为雪域高原共建绿色算力基础设施。 听起来前景广阔，但现实中的产业化步伐却显得有点沉重。 截至2025年11月底，公司募资2.56亿元建设的液冷产线，投资进度只有39.89%，距离真正量产还需要时间。 这意味着，当别人已经开始交付产品时，川润股份可能还在调试生产线。
财务数据也透露出一丝尴尬。 2025年前三季度，公司营业收入达到12.62亿元，创下同期历史新高，但归属于上市公司股东的净利润却是亏损2165.64万元。 公司预计2025年全年归属净利润仍将亏损1900万元至2700万元。
亏损虽然在收窄，但在一个高景气的行业里持续亏损，让它的故事听起来总有些底气不足。 不过，公司表示自2022年起已开始向北美客户供应数据中心液冷设备，且订单持续增长。 2025年6月末，其募投的液冷生产线宣布投产，声称可以匹配海外交付需求。 这家公司像是一个手握图纸的工程师，技术构想很超前，但把图纸变成可大规模复制的产品，这道坎它还在跨越。
科士达走的是另一条路。 它从不同断电源起家，是国内UPS产业的领航者，主要业务包括数据中心基础设施和新能源光伏、储能系统。 你可以把它理解成数据中心的“供电局”和“配套服务商”。 这种身份让它切入液冷赛道显得顺理成章，因为温控本身就是数据中心基础设施的关键一环。 科士达的数据中心温控产品早已包含液冷技术，并且成功交付过中国银行总行、武当山云谷大数据中心等项目。
科士达真正的王牌，在于它悄然完成的全球化转身。 2026年2月初，公司在投资者关系记录表中透露，其数据中心业务的海外收入占比已经略高于国内市场。 它通过ODM代工模式，成为了施耐德、伊顿、维谛、台达等国际巨头的幕后供应商，产品覆盖北美、欧洲、东南亚市场。 有机构信息显示，科士达在2025年底拿到了北美核心客户的第一批价值约1亿元的订单，预计2026年这类订单还将增长3到4倍。 东吴证券的研报指出，公司已拿到北美柜外电源业务的第一批1亿多元订单，预计后续还有第二批3亿元以上的订单等待在2026年交付。
这份来自海外的订单，不仅意味着收入，更意味着更高的利润。 因为海外ODM业务的毛利率，显著高于国内竞争激烈的市场。 反映在业绩上，科士达2025年预计归母净利润达到6亿至6.6亿元，同比增长超过52%。 2025年第三季度，公司单季净利润就达到1.9亿元，创下上市以来的新高。 科士达像是一个沉稳的“出海商人”，不张扬地搭建起了通往全球市场的供应链，并开始收获真金白银。
宁波精达的玩法更加“硬核”。 它主营业务是换热器装备和精密压力机，通俗讲，就是制造热交换器和精密冲压机床的专家。 它的换热器装备用在空调、汽车等领域，行业排名靠前。 在液冷领域，宁波精达没有直接去做整个液冷机柜，是瞄准了一个更核心的部件,液冷板。 这是直接贴合在芯片上、内部布满细微流道、负责把热量导给冷却液的核心散热部件。
它的杀手锏是子公司无锡微研。 这家子公司凭借精密模具和机加工能力，成功打入了北美维谛技术的供应链，并且是维谛在液冷板模具类别中“唯一的非本土供应商”。 这个身份至关重要。 维谛是英伟达官方指定的液冷合作伙伴，它的订单暴增，意味着其供应链上的每一个环节都会跟着水涨船高。 宁波精达通过无锡微研，间接卡位在了英伟达液冷生态的核心链条上。 2026年2月，公司披露已获得加拿大客户超过1000万美元的液冷产品订单。 同时，它还与国内温控龙头英维克联合开发液冷新产品，强化产业协同。
从财务上看，宁波精达表现出很强的盈利能力。 2025年前三季度，其销售净利率达到14.4%，在四家公司中排名第一。 这意味着每获得100元收入，就能净赚超过14元。 不过，公司的总资产周转率相对较低，资产运营效率有待提升。 宁波精达像一个专注的“核心部件大师”，不追求大而全，是用顶尖的模具和制造工艺，在一个关键点上钉进了全球最主流的供应链。
申菱环境则呈现出一种“订单压顶”的强势。 它是一家专业特种空调和温控设备商，是数据中心液冷技术的领军企业之一。 公司的光环来自于一份极其豪华的客户名单和一份沉重的订单簿。 申菱环境是华为昇腾AI服务器液冷机柜的独家合作伙伴，与阿里、腾讯、字节跳动等国内互联网巨头，以及三大运营商都建立了深度合作。 2025年，公司与阿里签订了2025-2028年总额20亿元的战略协议，成为其张北、乌兰察布园区的液冷唯一供应商。
最能说明问题的是订单数据。 截至2025年9月底，申菱环境在手订单总额高达60.3亿元，其中与液冷直接相关的订单就有38亿元。 这些订单的交付排期已经排到了2026年第二季度。 也就是说，在2026年上半年，公司有近40亿的液冷业务收入等待确认。 这为它的短期业绩提供了极高的确定性。 公司2025年业绩预告显示，预计归母净利润同比增长77.39%至112.87%。 为了应对爆发的需求，申菱环境在2025年11月公告，拟发行可转债募资不超过10亿元，其中8亿元用于投建液冷新质智造基地项目，以扩充产能。
巨大的订单背后也有压力。 2025年第三季度，申菱环境单季出现了小幅亏损，毛利率也有所下滑，部分原因是原材料价格上涨以及为获取订单进行的竞争性报价。 公司的客户高度集中，前五大客户贡献了约68%的营收，其中华为系占比高达32%。 这既是护城河，也意味着业绩与少数大客户的绑定极深。 申菱环境像是一个被订单“追着跑”的顶级供应商，手里攥着通往未来的最大一张门票，但同时也必须面对交付、成本和客户依赖的多重考验。
如果从财务健康的角度透视这四家公司，2025年前三季度的数据描绘出不同的画像。 衡量公司综合盈利能力的净资产收益率显示，科士达以约9.53%排在第一位，其销售净利率和总资产周转率都比较均衡。 宁波精达虽然净利率最高，但资产周转较慢，以约8.24%的ROE位列第二。 申菱环境各项指标较为平均，ROE约为6.04%。 而川润股份，由于销售净利率为负，其ROE约为负1.22%，在四家中垫底。 这些数字本身，就是公司当前经营状况最直接的注脚。
风险始终与机遇并存。 液冷行业技术迭代飞快，今天的领先方案明天可能就被淘汰。 激烈的市场竞争可能引发价格战，侵蚀各家公司的利润空间。 对于川润股份，最大的风险在于能否将技术构想快速转化为盈利产品，并改善持续亏损的财务状况。 科士达需要确保海外ODM订单的稳定交付，并应对可能的贸易政策变化。 宁波精达的业绩与维谛的订单节奏紧密相关，对单一海外大客户的依赖是一把双刃剑。 申菱环境则要在交付巨额订单的同时，努力提升毛利率，并管理好因大客户集中带来的潜在波动。
市场的热度直观地反映在股价上。 2026年2月12日，受维谛技术财报刺激，A股液冷概念板块集体拉升。 当天，川润股份、科士达、宁波精达、申菱环境等多只成分股涨停。 资本的投票，显示了市场对这条赛道以及其中选手的强烈关注。 从北美数据中心巨头积压的订单，到中国西部高原规划的算力中心，液冷服务器已经从一个技术名词，变成了贯穿全球AI基建的实实在在的生意。 这四家公司的故事，正是这场宏大叙事中最具代表性的几个章节。
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